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最新消息 > 西王食品:向健康食品龍頭堅實邁進 買入評級

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  核心要點:西王食品48億聯合收購運動營養領導品牌lovate,將于明日復牌。2010年中泰食品胡彥超就開始深度跟蹤西王食品從代工向自有品牌轉型的過程,轉型過程中有曲折,但憑借團隊的進取心和執行力為后盾,6年來西王品牌食用油銷量大幅增長,品牌樹立卓有成效。現在公司收購lovate,又從單純的食用油企業向健康食品龍頭的發展上邁出了新一步。我們非常看好本次收購標的之質地(1)運動營養和體重管理品行業是最具增長潛力的保健品細分領域。(2)專業性研發起步的輕資產公司,IovateHealth用二十年成長為北美運動保健品領先品牌;(3)美國本土市場發展前景依然廣闊,中國市場拓展空間巨大,未來五年復合增速15%以上,最新數據顯示Iovate今年1-8月收入增長12%凈利潤增長45%。  本次收購的價格適中,靜態、動態PE分別為15x和13x,靜態EVEBITDA為12x,遠遠低于A股可比公司的43x。考慮本期增發16.7億元后市值為80億元,按保健品35xPE,食用油30xPE并減去并購帶來的新增負債進行分部估值,目標市值157億元,重申“買入”評級。  運動營養和體重管理品行業是最具增長潛力的保健品細分領域。保健品主要分為四大類別:維生素與膳食補充劑、植物傳統保健品、運動營養品以及體重管理產品。2015年全球運動營養產品及體重管理食品市場規模為240億美元(折合人民幣1600億元),其中運動營養品市場規模為106億美元、體重管理產品為132億美元,占全球整體保健品市場1570億美元的15%。雖然占比不是最高,但增長前景廣闊,在全球保健品市場幾乎已無增長的情況下,運動營養和體重管理品類依然保持5%以上的增長,根據羅蘭貝格預測,全球運動營養產品預計年化增長率為8%,到2020年達到155億美元的市場規模,體重管理產品預計年化增長率為4%,到2020年達到160億美元的規模。  國內運動保健市場處于起步階段,“健康中國”+體育產業大發展下增長潛力十足,未來五年復合增長率10%-15%。國內運動營養品與體重管理產品還處于起步階段,2015年市場規模僅約為16億美元(折合人民幣105億元),占中國1980億保健品市場的比重不足6%,其中運動營養產品市場規模約為1.5億美元,體重管理產品市場規模約為14.5億美元。雖然目前行業規模還很小,但得益于中產階級崛起、人們健康意識增強,并越來越多地采納西方的運動方式,以及隨著生活水準提高肥胖人群增加,中國運動營養品和體重管理產品市場增長迅速。根據羅蘭貝格預測,中國運動營養產品到2020年市場規模將達到3億美元,年化增長率為15%。體重管理產品預計到2020年市場規模將達到23億美元,年化增長率為10%。同時,在2015年國務院頒布“健康中國”計劃和體育產業大發展的背景下,中國運動營養品和體育管理產品未來增長潛力十足。  國內運動保健市場尚處于競爭藍海,海外品牌受到消費者青睞。目前國內保健品品牌大多以維生素與膳食補充劑和植物傳統保健品為主,如無限極、安利、湯臣倍健等,運動保健領域還沒有形成非常強勢的品牌。

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